天天影视圈 一年暴赚20亿、增速跌至5%，“女东说念主茅台”涨不动了？

躺赚的"医好意思茅"天天影视圈，也在靠近增长忌惮。

2025 年 3 月 19 日，爱好意思客发布 2024 年功绩，营收 30.26 亿元、净利润 19.58 亿元，以 94.64% 的毛利率、64.44% 的净利率的收成单，再次坐实"女东说念主茅台"的名称。

爱好意思客年赚近 20 亿元的盈利水平，在国内医好意思行业首屈一指。对比"医好意思三剑客"其他两家企业 2024 年的净利，华熙生物 1.64 亿元、昊海生科 4.2 亿元，爱好意思客当先了一个量级。

但即使是行业中的优等生，爱好意思客在展现惊东说念主吸金智商的同期，增长也在靠近涉及商场天花板的挑战。

勾引

尽管爱好意思客营收与净利润仍保持增长，但增速从 2023 年的 47% 降至个位数，创上市以来最低记录。2024 年第四季度营收同比着落 7%、净利润着落 15.47%，初度出现单季"双降"，预示着高增永恒的扫尾。

在医好意思行业举座增速放缓、居品同质化加重的配景下，爱好意思客这份财报也所以玻尿酸为中枢品类的医好意思奢侈行情退坡并履历转变的缩影。

毛利率超茅台，盈利智商高出

爱好意思客成立于 2004 年，2020 年 9 月登陆深交所，与昊海生科、华熙生物合称为 A 股"医好意思三剑客"。

与这些同业公司比拟，爱好意思客的营收固然不是最高，但盈利智商尤为高出。2024 年，对比已公布财报净利数据的华熙生物（1.64 亿元）、昊海生科（4.2 亿元）来看，爱好意思客 20 亿元的净利极端出众。

爱好意思客的居品主要分为三类：溶液类打针居品、凝胶类打针居品、面部埋植线。

2024 年，爱好意思客的溶液类业务以"嗨体"为代表，罢了营收 17.44 亿元，同比增长 4.4 %，营收占比 57.64%；凝胶类以"濡白日神"为中枢，罢了营收 12.16 亿元，同比增长 5.01%，约占总营收的 40.18%。

2024 年，嗨体毛利率 93.76%，"濡白日神"毛利率 97.98%，这两款医好意思爆品撑起了这个医好意思头部集团的营收撑持，亦然其功绩的要津引擎。

2016 年获批的"嗨体"（打针用透明质酸钠复合溶液）是爱好意思客的中枢居品，能矫正颈部重度皱纹。嗨体自 2018 年起，商场占有率研究多年保持国内第又名，在客岁华熙生物的同类竞品"润致 · 格格"获批进入商场之前，嗨体在很长一段时天职齐独享商场红利。

2021 年获批的"濡白日神"（含左旋乳酸 - 乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶）则是凝胶类打针居品中的主力单品，主要用于面部塑型，因具有细胞再生功能，也被称是"玻尿酸"的升级版。

对比华熙生物功能性护肤品占据近 5 成的功绩，化妆品业务在爱好意思客一直属于"边际居品"，如今也曾被划归"其他业务"，不再单独列出。

转头来看，医疗器械品类审批门槛及期间壁垒，让爱好意思客掌持居品的订价权，嗨体的老本仅 18 元 / 支，濡白日神约 50 元 / 支，然而卖到末端价钱至少是 5 倍，以致达到 10 倍以上的倍率，带来了极大的盈利空间。

另外，"直销为主、经销为辅"的销售款式也推高了其毛利率。

爱好意思客深度绑定 12000 家非公立医好意思机构，通过提供医师培训、打针决策设想等升值行状巩固协作干系。这种款式让其销售用度率仅占约 10%，对比华熙生物近 46%、昊海生科 32% 的销售用度率上风显著。与此同期保证了末端渠说念的结识性。

居品暴利、销售用度低，让爱好意思客举座毛利率达到 94.64%，远超贵州茅台（2023 年毛利率 91.5%）及同业华熙生物（毛利率 72%）、昊海生科（毛利率 69%）。

爆款生命周期阑珊，需求退烧、竞争加重

爱好意思客财报对增速放缓莫得具体阐发，而所以一句话带过——"医疗好意思容行业的奢侈也受到大环境影响，靠近着竞争加重、行业界限增速放缓的问题。"

爱好意思客的逆境骨子是居品矩阵单一与行业竞争加重重叠导致的服从。

2024 年，国内化妆品零卖额着落 1.1%，医好意思奢侈频次与客单价双降，"轻医好意思"如今已越来越多地从诊间钻进电商直播间，医好意思原料在进步历程中也完成了"奢侈祛魅"。

药智网数据泄漏，浪漫 2023 年年底，国内共有 59 款经审批且在有用期内的玻尿酸打针居品。入局者繁密，一轮又一轮的价钱战压缩利润，也曾的"印钞机"渐渐乏力。

跟着华熙生物"润致 · 格格"等竞品入场，冲突颈纹建立商场阁下，爱好意思客"住持旦角"嗨体单价从 325 元降至 275 元，销量增长 24.4%，但营收仅增长 4.4%。

另一主力居品"濡白日神"在圣博玛"艾薇兰"、华东医药"青娥针"、江苏吴中"艾塑菲"等再生类居品攻势下，2024 年销量也着落 11.24%。

当商场先驱失去先发上风、阁下面容也被渐渐判辨，通盘大呼大进的爱好意思客或将进入一段商场转换周期。

寻找新的增长弧线已是当务之急。

2024 年爱好意思客固然破耗研发用度 3.04 亿元，占营收 10.04% 也比拟同业当先，但要津名目如肉毒素、司好意思格鲁肽打针液仍处临床进修阶段，距离上市仍巧合分。另外，多个名目进展迟缓，举例"基因重组卵白研发坐蓐基地建设名目"、"植入医疗器械坐蓐线二期建设名目"展期至 2026 年，也为这些期间的升沉和报酬蒙上了概略情成分。

"医好意思三剑客"集体失速，如何措置增长忌惮？

德勤与艾尔建好意思学发布的《中国医好意思行业 2024 年度细察阐述》泄漏，瞻望 2024 年中国医疗好意思容商场增速可 10% 傍边。其中，非手术类轻医好意思商场施展高出。对比艾媒推敲在 2023 年公布的行业增速当先 20%，也曾大幅放缓。

医好意思商场举座的激荡也让也曾头顶光环的"医好意思三剑客"靠近增长挑战。

这其中，爱好意思客的功绩也曾算是妥当。爱好意思客和昊海生科增速进入个位数期间，而华熙生物净利凯旋跌去七成，并拉开了一场气势浩大的转型自救。"生计并非是一件理所天然的事。"华熙生物首创东说念主赵燕如斯感触。

盈利智商着落，让"医好意思三剑客"市值遭受大幅缩水，巅峰时期三者市值总数近 4000 亿元，如今已不及千亿元。当今爱好意思客市值在 570 亿元傍边，距离 2021 年的高点也曾缩水当先千亿市值。

面对中枢单品更新换代断层的方位，在保持高研发进入的同期，爱好意思客也启动凯旋对外收购。

本年 3 月，爱好意思客以 13.73 亿元的对价，获取艾塑菲母公司韩国医好意思公司 REGEN 85% 的股权，而况贪图在改日 18 个月内，完成对剩余 15% 股权的收购。

公开贵寓泄漏，韩国 REGEN 主营医用材料、医疗器械及医药等有关居品的研发、坐蓐和销售，中枢居品为艾塑菲（AestheFill）及 PowerFill，均为 PDLLA 微球再生类打针剂，通过刺激东说念主体自己胶原卵白再生罢了好意思容抗衰，是韩国首家、众人第三家获批聚乳酸类填充剂的企业。

AestheFill 价钱腾贵但销售可以，遴荐被商场考据的居品，裁汰商场种植周期，突显出爱好意思客的忌惮，却也能在短时天职为企业注入增长活力。另外，业内分析这概况是爱好意思客国际化布局的最先，借 REGEN 在国外 34 国注册天资拓展泰西商场。

爱好意思客遴荐多条腿步辇儿，先后投资韩国 Huons、北京质肽生物，收购哈尔滨沛奇隆生物，加快肉毒素、减重居品司好意思格鲁肽、胶原卵白等品类的计谋布局。

当今看来，爱好意思客"高研发进入 - 高溢价"旅途，守住"医好意思茅"高毛利上风恭候行业周期切换；华熙生物则通过组织变革，发力基础研究，押注合成生物，直面奢侈品行业竞争；昊海生科则以廉价策略攻入下千里商场，寻找商场间隙助长。

跟着监管收紧、奢侈正经、期间迭代，医好意思行业从狂热期渐渐正经，牌桌上的玩家们运转各寻前程。这概况不仅是一场企业的生计之战，也为改日统共医好意思商场的趋势面容写下了伏笔。

本文来自微信公众号"现代企业"，作家：章航英天天影视圈，36 氪经授权发布。